עסקת REPO במילים פשוטות, איך זה עובד, מה התועלת בהסכם

מהו הסכם רכישה חוזר וכיצד פועלת עסקת REPO? בעולם הפיננסי, יש הרבה עסקאות שונות, רכישה, מכירה, החלפה (חליפין). ביניהן פעולות REPO (הסכם רכישה חוזרת), המספקות הלוואה לטווח קצר, ולאחריה רכישה חוזרת של נכסים פיננסיים. עסקה כזו דומה להלוואה בבית עבוט, רק שם הלווה לא מקבל ריבית על ההלוואה, אלא נותן כסף שהרוויח קשה כדי להחזיר את דברו.
REPO הוא דבר הכרחי בעולם החליפין הפיננסי. הודות לעסקה מסוג זה, מיליוני סוחרים ברחבי העולם מוצאים כסף לרכישת ניירות ערך שהם רואים בהם יתרון. האם זה כל כך קל לסיים REPO, מה צריך בשביל זה ואילו גורמים צריך לקחת בחשבון בעת ​​עריכת הסכם – כל המלכודות יתגלו במאמר זה.

פעולת REPO

עסקת REPO היא חוזה למכירה ורכישה של נכסים פיננסיים עם חובת רכישה חוזרת. ככלל, העסקאות מתבצעות בלילה, והחזרה מתבצעת למחרת בבוקר או אחר הצהריים. במילים אחרות, מדובר בהלוואה לטווח קצר, עם בטחונות בדמות נכסים פיננסיים: מניות, אג”ח. היתרונות של REPO הם גורמים עבור שני הצדדים של העסקה:

1. המוכר , לרוב סוחר, מקבל את הכספים ללא ביורוקרטיה בנקאית.
2. הקונה , בדרך כלל ברוקר , משקיע בשיעור קבוע ובסיכון מינימלי.

באילו מקרים מבצעים פעולות REPO?

המשקיע מסכם עסקה רק עם ישות משפטית. לרוב פועל כקונה: מתווך, בנק, מנהל, עוסק וכו’. עם מספר סוגי מסחר, חוב הופך להכרח. ככלל, זה:

1. משיכה שולית של כספים היא משיכה של כסף, שבה מניות וניירות ערך אחרים ממלאים תפקיד עצום.
2. מסחר ברווחים – העברת פוזיציות.
3. מסחר בשוק עם סוכן מרכזי.

כיצד פועל הסכם REPO בעת משיכת כסף?

ישויות משפטיות רבות מלווים כסף על ידי לקיחת איגרות חוב, מניות וניירות ערך אחרים. הכסף מההלוואה נמשך לחשבון אישי לשימוש אישי. סכום הכסף המקסימלי שניתן לאדם אחד שווה לעלות נייר ערך אחד עם שיעור סיכון ראשוני – הנחה.

הליך עסקה

כבר בתחילת הדרך נערך חוזה המורכב משני חלקים: על סמך מסמך זה, המוכר מעביר נכסים פיננסיים לקונה, המוכר מתחייב לקבלם במועד הנקוב ולשלם סכום שנקבע מראש.
במועד הנקוב בהסכם, המשקיע מחזיר את המניות למוכר ומשלם את התמורה. התגמול עשוי להיות שונה מהערך ההתחלתי של נכסים פיננסיים בבורסה. REPO מבצעת שתי עסקאות בו זמנית: בניירות ערך וחוזה פורוורד.

סיווגים של עסקאות REPO – ישירות והפוכות

שני סוגים של עסקאות קיימים כיום: ריפו ישיר והיפוך.

1. עסקאות רכישה חוזרת ישירה מרמזות: מי שלווה את הכסף מבצע רכישה חוזרת של מניותיו ביום המיועד.
2. REPO הפוך שונה משמעותית מהעסקה הקודמת – המשקיע מקבל את נושא החוזה לעת עתה ומשלם עבורו את מלוא הסכום. בתום העסקה הוא מחזיר את הניירות, מקבל את הסכום המוסכם.

ישנם מספר סוגים של עסקאות לפי תקופת תוקף:

1. תוך יום – העסקה מתבצעת במהלך היום.
2. עסקה לאורך כל הלילה – עסקה מתחילה יום אחד ומסתיימת ביום הבא.
3. תקף – תקופת העסקה יכולה להימתח למשך חודש. עם סוג זה העסקה תקפה עד תאריך מסוים, יש לה תאריך קבוע לחלק האחרון של העסקה.
4. פתוח – המועד האחרון לביצוע החלק השני של ה-REPO לא נקבע.

לדוגמה, סוחר מותנה הזקוק לכסף נכנס ל-REPO הפוך. ישות משפטית פעלה כמלווה. 
לסוחר היו 3,000 מניות שנמכרו תמורת 3 מיליון דולר למרות שהן שוות 3,500,000 דולר. בהתבסס על חוזה ה-REPO, התקופה נקבעה לחודש.
לאחר זמן זה, הסוחר מושך את מניותיו ומשלם סכום נוסף על הקרן. כתוצאה מכך, חודש לאחר מכן הוא לקח מניות עבור 3 מיליון 200 אלף. 200 אלף – האחוז שעלה לחודש השימוש בכספי המתווך.אנשים רבים משווים ריפו לבית עבוט. הלווה גם מוכר פריט יקר ואחרי חודש מחזיר את הפריט שלו, משלם ריבית. אם אדם לא בא בשביל ניירות, אז הברוקר שביצע את ה-REPO יכול למכור אותם, בדיוק כפי שהם מוכרים דברים בבתי עבוט. כיצד פועלות עסקאות REPO ישירות והפוכות – הסבר וידאו על הסכם הרכישה בחזרה: https://youtu.be/p8Lx2dIUUj4

איך מקבלים דיבידנדים על מניות משועבדות?

אם הרשימה של מי שצריך לקבל דיבידנדים נקבעת במהלך ה-REPO, אז כל הכסף המתקבל מהדיבידנדים עובר למוכר במלואו, כי הוא הבעלים הרשמי של ניירות הערך, אם כי זמני. אבל החוק “על שוק ניירות הערך” מגן על מוכרי המניות. במקרה של קבלת דיבידנדים ממניות משועבדות, על הקונה להעביר כסף זה למוכר. אם יחליט לשמור אותם לעצמו, אזי סכום הרכישה החוזרת של ניירות ערך יתחיל לרדת עקב הדיבידנדים שהוקצבו.

במקביל, למוכר ניירות ערך יש גם מספר איסורים. הוא אינו יכול לקחת חלק באסיפת בעלי המניות בתקופת העסקה, וכן אינו יכול לערער על החלטותיהם ועסקאותיהם של החברה המשותפת.

מהו הסכם REPO, מה משקיע וסוחר צריכים לדעת: https://youtu.be/u38hZgb5dIo

סיכונים במסגרת הסכם REPO

הסכנה העיקרית במהלך ביצוע עסקאות מסוג זה היא אי קיום החלק השני של החוזה. לפעמים למוכר המניות אין מספיק כספים לפדות את הניירות שלו. ואז הקונה מוכר אותם ומחזיר את ההפסדים במלואם. המצב הגרוע ביותר לסוחרים הוא כשהמוכר חוזר כעבור חודש עם כסף וריבית, ומי שקנה ​​את התיק כבר מכר אותו. לא פעם קורה ששני המתווכים של העסקה מסרבים לקיים את החלק השני של החוזה. זה קורה לעתים קרובות כאשר מניה עלתה או ירדה בערכה. בשל כך, קיים סיכון לתנודתיות בשוק, שבגללה אחד הצדדים יסרב לעמוד בהתחייבויותיו, כי החוזה אומר סכום אחד, וניירות הערך עלולים לעלות על מחיר זה, או שהם יתחילו לעלות בזול לא רווחי.

כיצד להפחית סיכונים

ישנן שתי דרכים להפחית סיכון: הנחות ופרמיות. הנחה – ההפרש בין מחיר המניות המשועבדות בשוק לבין הכסף הנקוב בהסכם ה-REPO. במקרה של המשקיע בדוגמה, ניתן לראות שהמניות שוות הרבה יותר מהסכום שהוא יחזיר לברוקר בריבית. לכן, יש לו מניע לרכוש בחזרה את המניות הללו גם בפרמיה. סוג זה של הנחה נקרא “ראשוני”. גודל ההנחה מחושב באחוזים ותלוי ישירות ביציבות המניות. אם סוחר התחייב בבלו
צ’יפס יציב, אז אחוז ההנחה יהיה נמוך מזה של חברה פחות יציבה. עמלת הפיצויים היא דרך נוספת להגן על עצמך בעת ביצוע עסקת REPO. מדובר בכסף או בניירות ערך שסוחר מעביר לברוקר, או להיפך, אם מחירם של ניירות ערך משועבדים השתנה באופן דרמטי. מדובר בביצוע חופשי של הסעיף השני בחוזה כדי להפחית את הסיכון למחדל.

על מנת למנוע ליטיגציה ובעיות אחרות, יש צורך לקבוע התחייבויות נוספות ב-REPO עבור שני הצדדים במקרה של שינוי חד במחיר המניה. במקרה זה, מי שהתקשר בעסקה מחויב לבצע שערוך ועל בסיסו לשנות את מחיר הרכישה המקורי, או תשלום נוסף. כאשר מחיר המניות עולה, מחויב המוכר לדרוש שערוך ופיצוי נוסף על הפסדים במזומן או בחלק מהמניות על מנת לקבל הטבות נוספות. כך גם מי שקנה ​​מניות מכספו. במקרה של קריסת שוק, יתברר שהוא קנה ניירות זולים בכסף מדהים ובעת מכירה חוזרת לא יוכל לפצות על הפסדיו. החוק מגן על הרוכשים ממקרים כאלה ולכן יש להם זכות לדרוש שערוך ולהחזיר את כספם כדי לפצות על הנזק. תרומות מרווח הן שיטה נוספת להגנה מפני סיכונים. יחד עם זאת, אחד הצדדים מבצע תשלום מוקדם על מנת שהצד השני לא יוכל לסרב להתחייבויות בחלק השני של העסקה. במקרה זה, תשלום השוליים אינו מסירה מוקדמת על החלק הסופי או תשלום מקדמה.

שערוך REPO

השערוך העליון והתחתון חייב להיות נוכח בהסכם ה-REPO. לבעל המניות יש זכות לבצע שערוך עליון אם מחיר ניירות הערך עלה מעל הרמה המותרת.
שערוך נמוך יותר יכול להתבצע רק על ידי מי שקנה ​​את ניירות הערך. זה קורה ברגע שבו השוק קורס וניירות הערך מאבדים מערכם. הגירעון במרווח חייב להגיע או לחרוג מהמגבלה המותרת. במקרה זה, רוכש ניירות הערך רשאי לדרוש מהמוכר להחזיר את העלויות.

לפני סיום ה-REPO, הצדדים מסכימים על הרגע בו יהיה קו צמיחת המחירים ונפילתו, וכן מחשבים את הגירעון ומרווח העודף.

כאשר מגיע הזמן להערכה מחדש, שני הצדדים מסכימים ביניהם על פעולות נוספות. ייתכן שהם לא יבצעו שערוך מחדש, אבל יבצעו את הפעולה השנייה של עסקת ה-REPO לפני המועד: האחד מוכר מניות והשני קונה אותן בריבית. הריבית תהיה שונה לחלוטין מהמפורט בחוזה ותשתנה מצמיחת המניות. לאחר השלמת ה-REPO, הצדדים יכולים לערוך הסכם חדש, תוך התחשבות במחירים החדשים של ניירות ערך ובסגירה מוקדמת של העסקה. יש קו התנהגות שונה לחלוטין כאשר המחירים משתנים וערוך מחדש. הצד שספג הכי הרבה הפסדים רשאי לדרוש תשלום של תרומות מרווח בצורה של חלק מהמניות ומזומן. אם התשלום בוצע ביחידה כספית, ולא בניירות ערך, אזי נגבית ריבית. ניתן גם להחזיר את כל הסכום עם ריבית. כך גם לגבי ניירות ערך.

הערכה מחדש של הסכם REPO בדוגמה של הבנק המרכזי

בואו נסתכל כיצד מעריכים מחדש ניירות ערך בבנק של רוסיה. במהלך תקופת הסכם ה-REPO, הבנק מעריך מדי יום את ניירות הערך המשועבדים. לאחר השערוך, הישות קובעת גבולות עליונים ותחתונים להנחות. הודות לחישובים אלו נקבע המחיר בין ניירות הערך לבין הסכום הכולל שהלווה יחזיר. הודות לכך נמנעים שני הצדדים מחובת תשלום נזקים מהותיים. עם זאת, הבנק של רוסיה מחויב לפצות את ההפסדים של הלווה אם ה-REPO נסגר במכירה הפומבית וההנחה עברה את הגבול העליון. אם ההנחה חוצה את הגבול התחתון, הבנק מחזיר פיצוי בצורת כסף. אם ה-REPO נערך על ידי אנשים שאינם במכירות פומביות מאורגנות באמצעות מספר מערכות מיוחדות, אזי הבנק אינו מחויב עוד לשלם תרומות במזומן. קודם כל, הבנק חב מכסה את נזקי הלווה בניירות ערך. כסף מונפק רק אם אין לבנק את מספר המניות הנדרש. ישנם מספר יתרונות ל-REPO שכאלו שנסגרו שלא במכירות פומביות באמצעות מערכת בלומברג: שערוך מבוצע על ידי בנק רוסיה לא בנפרד עבור כל עסקה, אלא עבור כל סדרת העסקאות שמבצע בנק רוסיה במהלך היום.

תנאים מחייבים של הסכם REPO

בעת כריתת הסכם, שני הצדדים צריכים לנהל משא ומתן על מספר תנאים לפני סיום עסקה. התנאים המוקדמים ל-REPO הם:

1. אפשרות להעריך מחדש את שווי ניירות הערך . יש צורך לכלול סעיף זה בהסכם על מנת למנוע תקריות ובעיות נוספות.
2. המעמד המשפטי של שני הצדדים המתקשרים בעסקה . בעת כריתת הסכם, הצדדים מסכימים ביניהם האם ייכרת הסכם כללי, או הסכם של כל צד בשמו.

REPO ברוסיה

מניות קרן השקעות, תעודות, ניירות, מניות – כל מה שיש לו ערך כלשהו בבורסה הופך למכשירים למסחר בבורסה. REPO נכרת בין אדם לבין ישות משפטית, אם היא: מתווך, עוסק, מפקיד, חברת סליקה, מוסד אשראי. שני אנשים אינם יכולים להיכנס לעסקה.
עוד על REPO עם בנק רוסיה בבורסת מוסקבה בכתובת https://www.moex.com/s968:
בעסקאות פיננסיות רבות, ישנן עסקאות REPO. מדובר בהלוואה לטווח קצר בה מונפקים בטחונות, לרוב מניות או אגרות חוב (ניירות ערך).

דוגמה לעסקת REPO

הברוקר והאדם המעורב במסחר התקשרו בעסקת REPO פורוורד ב-23/09/2021. במהלך החלק הראשון של העסקה מכר הסוחר חבילה של 1,000 מניות של חברת משאבי טבע לברוקר וקיבל עבורן 300,000 רובל. המחיר עבור כל מניה בחלק הראשון של REPO היה 300 רובל. בהסכם נכתב כי המוכר מתחייב לרכוש בחזרה את מניותיו ביום 25/10/2021 תמורת 303,160 רובל. הריבית עבור כל מניה בסוף החודש הייתה 3.16 רובל. כתוצאה מכך, הסוחר שילם רק 3,160 רובל, או 12% בשנה. עסקה זו הינה ישירה, בשל העובדה שהמניות הוחזרו על ידי בעליהן. בהתבסס על דוגמה זו, ברור שהלקוח מכר 1,000 מניות של חברה מסוימת בשווי של 20% הנחה כדי להתגונן מפני זינוק במחיר. התקופה בה בוצעה העסקה 24.09 – 25.10. בתקופה זו חל תיקון ומניות החברה החלו לעלות 309 רובל למניה כבר ב-28.09. בנקים של רוסיה מבצעים פעולות אלה כדי לתמוך במזומן בבנקים מסחריים. לשם כך, הבנק המרכזי קורא ל-REPO עסקה למכירה ורכישה של ניירות ערך עם רכישה חוזרת או מכירה חובה בתאריך מוגדר. כדי לבצע עסקה כזו, ישנה רשימה של מניות באתר הרשמי של הבנק המרכזי המוכנות לרכישה/מכירה מיידית באמצעות REPO. הוא מכיל גם את התאריכים והתוצאות של עסקאות כאלה. מוכן לרכישה/מכירה מיידית דרך REPO. הוא מכיל גם את התאריכים והתוצאות של עסקאות כאלה. מוכן לרכישה/מכירה מיידית דרך REPO. הוא מכיל גם את התאריכים והתוצאות של עסקאות כאלה.
הרשימה כולה זמינה בכתובת https://www.cbr.ru/hd_base/infodirectreporub/ כעת אנשים רבים משתמשים ב-REPO לטווח קצר. הפעולות מתבצעות במסחר בשוק. בעזרתם משקיעים וסוחרים פותחים פוזיציות שורט ומוכרים מניות שאינן שייכות להם. הברוקר פשוט לווה את תיק ההשקעות באמצעות ריפו ומוכר את כל ניירות הערך. הכסף המתקבל מושקע בניירות ערך אחרים, וכאשר מחירם עולה, האדם מקבל את הרווח שלו, קונה בחזרה את ניירות הערך הנמכרים של הלווה ומחזיר את תיק ההשקעות. הרווח הנקי מהגדלת המניות נשאר אצל הסוחר שמכר את המניות.